事件:民和股份发布2015年年报,公司实现营业收入9.01亿元,同比下降24.07%,归属于上市公司股东净利润-3.16亿元,同比下降603.33%,eps-1.04元/股,同比下降595.24%。同时公司发布1季报,实现营业收入2.89亿元,同比增长29.16%,归母净利6924.89万元,同比增长265.77%,预计上半年归母净利1-1.2亿元,扭亏为盈。

　　2015年行业经历了整体亏损,苗价在大部分时间位于成本线之下,低点跌透到0.3元/羽以下,公司受行业整体影响而大幅亏损。随着存栏的趋势性下行、消费回升,行业进入2年以上的景气周期。

　　苗价已开启新一轮征程,高点有望突破春节行情。当前父母代在产存栏较高,这与阶段性上升、强制换羽等因素有关。但随着2季度后期存栏趋势下行、强制换羽数量下降(行情转好时),鸡苗将迎来新一轮上涨征程。3季度周期与此前不同在于,当前经济复苏力度较强叠加需求旺季后,鸡价整体大幅上行支撑苗价冲高。同时下半年存栏整体开始下行并逐步出现显著缺口,因此苗价有望冲高至6-7元/羽而超过上半年高点。

　　2017年在产父母代鸡苗过剩产能完全出清,公司将实现9亿元业绩体量。我们认为即便考虑中游父母代产能利用率提升、强制换羽等因素的影响,2015-16年引种1年半至2年的传导周期看,2017年父母代存栏将下跌至2000-2500万套,供给缺口超过2011年50%。2017年商品代鸡苗总体非常紧缺,价格有望持续处于4元/羽以上的景气高位,高点时超过7元/羽。前几年行业低迷,公司产能扩张速度放缓,但2016-17已确定性进入景气反转向上周期,公司有望在2017年扩产至近3亿羽。而2017年禽链行业将迎来景气高位,商品代鸡苗全年均价将超过4元/羽。预计公司在3亿羽体量、单羽盈利2.5元情况下,鸡苗业务将实现7.5亿元净利润。同时随着公司屠宰产能的投放,预计在0.5亿只体量、单只盈利3元情况下,鸡肉业务将实现1.5亿元净利润。

　　我们预计公司2016-17年净利润分别为3.46、8.86亿元,eps 分别为1.14、2.93元/股,按照2017年16XPE,给予目标价46.88元,维持“买入”评级。