近期，受环保、物流等多重因素影响，国内豆粕库存开启新一轮下降周期，国内大部分油厂已基本无现货可售，多以执行合同为主，而中国**部严控大豆进口GMO证书发放的消息，更加剧终端企业对近月豆粕市场供应的担忧，随着豆粕传统需求旺季的来临，豆粕库存偏紧的局面将延续至何时呢？

国内豆粕库存仍处下降周期

今年9月下旬以来，国内豆粕市场连续受到美国港口物流不畅、进口大豆到港不均、油厂国庆长假前后的季节性停机计划、环保督查带来的间歇性区域停机以及双节期间豆粕市场的传统需求旺季的影响，豆粕港口库存在近两月开启一轮下降周期。国内主流油厂的豆粕库存连续八周下降，截至11月10日当周，豆粕总库存量为55.31万吨，较上周环比下降12.5%，较今年7-8月间的高点下降48.6%，目前已创下年内新低，目前油厂多以执行前期预售合同为主，部分油厂甚至出现豆粕库存紧缺的现象，挺价意愿相对较强。同时，下游贸易商多存在“买涨不买跌”的心理，需求跟进良好，近月基差合同放量成交，截至11月10日当周，11月累计成交量为356.89万吨，较上月环比增加75.01%，据了解，目前多数油厂的豆粕现货已基本售罄，下游饲料厂商的备货也多备至11月下旬，但区域性的豆粕紧张局面仍未缓解，12月的豆粕备货节奏开启则将进一步延缓这一供应紧张的局面。后期随着北方冬季供暖在即，雾霾天气或将使得环保限产再度加码，油厂开机情况或将再次受限，山东、华北等地区的油厂或因环保问题再度面临如去年四季度出现的停机限产风险，而南方地区的部分油厂则计划在11月中下旬陆续停机，供应恢复的节奏将延缓至12月，在多重因素叠加之下，笔者预计短期内国内豆粕库存仍将处于下降趋势之中。

GMO证书审查和发放节奏收紧

据了解，我国自2002年起开始施行进口转基因生物**证书审批制度，国内油厂在大豆到港前需申请办理好GMO证书（转基因大豆进口许可证），方可在港口到船卸货，自今年4月起，国务院开始对进口转基因生物**证书审批制度进行改革，计划增设一个专职的审查小组，审查进口转基因生物的相关材料，再向****转基因生物**委员会（简称“转安委”）进行汇报，再由转安委进行审批。随着**对进口转基因谷物的控制趋严，进口许可证的申请材料有所增多，且审批周期亦有所增长。据相关报道，目前至少两船各6万吨的进口大豆还没有获得进口许可证，而上述两船大豆均已到港，每天将产生高达1.5万美元的滞港费用。为规避GMO证书审批周期延长而导致的高额滞港费用，压榨厂商们或在订购大豆前便开始提交申请，或通过推迟发货来争取时间，或选择在美湾装运大豆，因美湾装船运输至中国将比美西口岸运输延长30-35天，受此影响，远期大豆采购或将受限，短期内豆粕库存及现货基差仍将维持偏紧格局，预计市场供应紧张的局面将延缓至12月。

国内豆粕库存趋紧何时缓解？

总体来看，虽然11月中下旬起国内大豆的采购量有所增加，但中国**部严控大豆GMO证书发放的消息使得压榨厂商纷纷延缓船期，后期大豆到港时期将有所延缓。同时，随着北方供暖季来临，环保力度或将加码，油厂开机率难以大幅**，豆粕供应偏紧格局或将进一步加剧。四季度为豆粕传统的需求旺季，但政策及环保的因素使得豆粕供应和需求在时间上出现了错配，笔者预计当前豆粕供应偏紧局面在11月下旬仍将延续，短期内将继续为国内豆粕市场价格提供利多支撑，预计近月基差的表现仍将坚挺，笔者建议投资者后期对中国**部对GMO证书发放的控制力度以及大豆到港的船期节奏保持密切关注。