全球品牌畜牧网讯：

 

　　天康生物直销疫苗销量大增，收入大幅增长,成为业绩新增长点。上半年业绩符合预期,盈利向好趋势将延续。

 

　　天康生物发布中期业绩,2013年上半年实现营业收入17.2亿元,同比增6.8%,归属于母公司净利润同比增长17.4%至7,051万元,基本符合预期;其中,二季度公司净利润同比微降1.7%,主要受下游养殖业景气度下滑拖累。公司预计前三季度净利润同比增幅在0-30%之间。

 

　　饲料业务稳健增长,但毛利率承压:尽管下游景气低迷,但饲料业务收入仍实现17.0%的平稳增长,至11.9亿元;毛利率方面则受累于原料价格上涨,同比下滑0.59ppt至7.14%。

 

　　棉籽加工业务盈利显著好转:受下游需求疲软以及原料供应偏紧影响,公司上半年棉籽加工业务收入同比下滑25.9%至2.51亿元。但由于棉粕和棉壳价格走强,带动棉籽业务毛利率大幅回升8.0ppt至11.7%,符合预期。

 

　　发展趋势

 

　　市场疫苗业务拓展初见成效:公司于2012年成立了大客户直销部,当年猪蓝耳与口蹄疫疫苗直销收入接近2,000万元。伴随下游规模养殖占比提升以及公司市场开拓力度的加大,我们预计2013-14年直销收入有望大幅增长至1亿元和1.5亿元,由此带动公司整体毛利率稳步提升。

 

　　猪用口蹄疫疫苗技改项目提升产品竞争力:目前公司牛、羊用口蹄疫疫苗生产已全部采用悬浮培养技术,而猪用口蹄疫疫苗悬浮培养改造也已完成,预计年底前就可取得生产批文。工艺改进将显著提升生产效率与产品质量稳定性(技改项目产能占公司口蹄疫疫苗销量约75%),因此未来公司猪用口蹄疫产品无论从价格还是质量角度,都将极具市场竞争力。

 

　　下半年棉籽加工业务盈利向好趋势仍将延续:三季度末新棉上市后将缓解目前原料供应瓶颈的压力,预计下半年公司棉籽加工开工率将显著提升,同时成本压力也将减轻;而油脂消费旺季临近以及养殖景气复苏有望支撑产品价格,因而我们判断下半年棉籽加工盈利向好趋势将延续。

 

　　盈利预测调整

 

　　维持盈利预测不变,预计13/14年净利润为1.40亿元和1.97亿元,对应13/14年EPS0.32元/0.45元,同比分别增长29.7%和40.7%。