3月美国大豆到达中国已经结束，种植面积意向预期较上年增加。南美大豆正进行收割，新季大豆即将上市。本月进口大豆到港数量较前期有所下降，据船期统计约为450万吨。下游的水产饲料及禽类养殖需求即将进入季节性复苏阶段，而生猪市场在本月下旬出现回暖迹象，对饲料豆粕的需求有所增加。

一、期货行情

3月为南美大豆收割上市季节，CBOT大豆由1040美分再次一路震荡下行，跌至1000美分之下。因传出巴西工人罢工、收割进度较慢及阿根廷洪水灾害等方面的预期，市场担心南美大豆出口将放慢，阿根廷的洪水或许影响大豆的产量，但罢工风波很快停息，天气转晴洪水退去，对大豆供应方面没太大影响，整体供应空松格局再次打压CBOT大豆的下滑。截止3月底，CBOT大豆05月已由月初的1039.5美分/蒲式耳下滑至月末的951.25美分/蒲式耳，下跌近89美分/蒲式耳。

国内连盘豆粕主力1509在3月亦跟随CBOT大豆期价出现震荡下滑的走势。在此时间段内，巴西的工人罢工导致收割进度较慢，阻碍了巴西大豆出口速度;阿根廷洪水灾害亦短期内使市场担心大豆产量短期内提振豆粕反弹。但下游养殖需求较弱，市场对豆粕的需求有限，而油厂开机率较高且豆粕成交清淡使豆粕库存增加，在较浓的利空因素影响下，国内连盘豆粕主力1509由月初的2880元/吨震荡下滑至2740元/吨;下跌幅度达140元/吨。

二、现货行情

从豆粕成交价格来看，3月国内豆粕现货价格由约3120元/吨跌至约2940元/吨。截止3月31日，豆粕现货成交均价约为2940元/吨，较月初下跌约180元/吨。3月月内**价为月初的3120元/吨，**价为月底的2940元/吨。

从豆粕出货情况来看，由于饲料厂及贸易商不看好豆粕后市，且市场预期美豆播种面积将较大，豆粕采购仍以随用随买为主，策略依旧是"买涨不买跌"，所以在豆粕价格出现**涨幅时有放量成交现象，但现货豆粕销售清淡，仍以销售远期基差合同为主。

三、基本面行情

1、南美大豆收割，美国大豆播种面积较大

USDA3月供需报告与2月没太大变化。但现阶段正面临南美大豆的收割上市，巴西的工人罢工越炒越剧烈，但终还是平息;阿根廷的过多降雨导致大豆被淹没，但洪水很快退去，此类灾害均没有阻止南美大豆增产的预期。上年美国大豆同样丰产，今年本月底的大豆作物种植意向报告称美国农户今年计划种植大豆为创纪录的8460万英亩，低于市场的平均预估8590万英亩;3月1日美国大豆库存为13.34亿蒲式耳，同比增加34%，但略低于市场平均预估13.46亿蒲式耳。南北美的共同增产将导致全球大豆市场供需更加宽松，豆粕大涨行情很难再现。

2、油厂开机率恢复，大豆压榨数量较大

我国国内油厂从3月开始开机率恢复至正常水平，但因进口大豆成本下降，大豆压榨利润转好，油厂在有良好收益的驱动下压榨较多的大豆，使得油厂开机率较高，但因豆粕成交清淡，油厂豆粕增加或豆源不足出现短暂停机，开机率开始下降。3月大豆进口预计为450万吨，压榨总量约550万吨。自4月开始随着南美大豆陆续到港，进口量将回升至500万吨以上，5月进口大豆到港数量将进一步扩大，油厂压榨开机率将**。

3、大豆压榨数量大，豆粕胀库情况加剧

从3月油厂大豆库存来看，大豆库存数量在月初由310万吨下降至260万吨，减少约50万吨，主要是近期大豆到港数量较前期**减少，而较高的开机率消耗了大量的大豆，到港用于压榨的大豆少于大豆压榨的数量，使得油厂大豆库存数量有所减少。

从3月油厂豆粕库存来看，油厂豆粕库存总量自春节过后就呈上涨的趋势，主要是大豆成本下降，油厂压榨利润较高，在高利润的驱使下油厂**开机率，而下游养殖需求疲弱，豆粕现货成交清淡，以成交远期基差合同为主，导致部分油厂出现豆粕胀库的情况。截止3月底，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量约72万吨;较月初42万吨上涨约30万吨。

从豆粕未执行合同来看，豆粕未执行合同数量较前期有所增加，但之后就呈震荡下滑走势，合同下降是由于豆粕成交了大量的未执行合同。至1月底降至约320万吨，较月初380万吨下跌约60万吨。目前豆粕库存压力较大，后期压榨企业可能通过降价来促进下游厂商执行合同。

4、下游需求疲软，但或许将迎来复苏

本月进入猪肉及禽蛋产品消费季节性淡季，但供应偏紧、收猪困难及临近清明、五一带来了部分提振，自3月中旬后猪价出现较为**的涨势，已缓慢回升至12元/千克以上。本月生猪均价为11.81元/千克，较2月的12.19元/千克下跌3.12%;猪肉平均价格为19.94元/千克，较2月的20.25元/千克下跌1.53%。2月份全国生猪存栏跌破4亿头，为3.90亿头，环比下降3.9%，同比下跌10.1%;能繁母猪存栏跌至4110万头，环比下降1.9%，同比下降15.5%。虽说生猪现阶段对豆粕需求有限，但猪价的上涨或将带动养殖户的补栏，加上水产饲料及禽业养殖即将进入季节性复苏阶段，或许对豆粕带来一定幅度的提振。

四、4月需求复苏能否提振豆粕上扬?

3月底美国大豆种植面积意向调查数据同比增长但低于市场预期，南美大豆收割速度加快，大豆上市后市场供应将更加宽松。国内油厂因压榨较多导致大豆库存下降，豆粕成交清淡使之胀库或者压榨大豆供应不足出现短暂停机。下游家禽养殖和水产饲料进入季节性复苏阶段，生猪存栏量以及能繁母猪存栏处于低位对豆粕市场提振作用有限，但本月下旬生猪市场的复苏或许会增加养殖户进行补栏，或许会提振豆粕价格有所上扬。本网认为，豆粕后市将在供需双方展开拉锯战，主要看下游养殖的恢复情况，豆粕价格或将震荡运行。