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　　今年新麦饲用替代玉米大幅增加可能性不大。

 

　　过去两年是小麦饲用替代**为“辉煌”的阶段，而2012年10月新季玉米上市后，玉米价格持续疲软，小麦价格却步步高升，小麦对玉米的比价优势丧失，一度导致小麦饲用替代量大幅缩水，至今仍维持低替代量水平。请问随着新季小麦陆续收割上市，会否再现2011/2012年度的大量饲用替代?

 

　　小麦饲用替代量的大幅增加，需以小麦对玉米高比价优势的存在为前提。笔者认为，除保持常态替代量外，今年新麦上市后小麦饲用替代量大幅增加的可能性不大。

 

　　2011/2012年度小麦饲用替代量达到2500万吨左右，远远多于以往不超1000万吨/年的常态替代量。导致小麦替代量大幅增加的原因，主要来自小麦对玉米比价优势的扩大。

 

　　目前，湖北、安徽新季小麦已有上市，华北新麦收割也即将启动，新麦价格走势及其对玉米的饲用替代再度成为市场关注焦点。目前，华北地区陈麦价格在2600元/吨左右，持续高位运行，市场对新麦价格的看涨信心大获支撑，部分贸易人士对新麦开秤价的预期达2300～2400元/吨。

 

　　可能性一：新麦价格高企将抑制饲料企业的替代热情

 

　　目前，华北陈麦价格稳居2600元/吨高位，市场对新季小麦开秤价亦存在较高预期，普遍看好2300～2400元/吨的价格，近期华北地区部分看涨新麦的贸易商，已经陆续进行玉米清库，准备新麦上市后进行收购。从当前市场价格及心态来看，新季小麦价格高开的可能性更大。

 

　　若新季小麦高开上市，未能形成对玉米比价的**优势，则饲料厂不会考虑超常态地加大小麦饲用替代量，高价小麦将更多流入面粉企业用作食品生产。

 

　　去年秋季新玉米上市后，就因小麦对玉米比价优势丧失，饲料企业纷纷减少饲料生产中的小麦用量，目前市场虽有陈麦在售，但因其高价抑制饲料企业采购热情，小麦多销往面粉企业，饲用生产用量很少。

 

　　若新麦上市后价格高企，虽然部分饲料企业基于小麦中蛋白含量更高的考虑，会保持一定比例小麦替代，但此部分小麦替代属于常态饲用消费，并不会对饲用玉米消费产生**挤占。

 

　　可能性二：新麦跌破“保护价”托市收购使其大量流向国储库

 

　　虽然目前市场对新季小麦价格预期较高，但亦不能排除新麦上市后出人意料大幅走跌的可能。为保护农民种粮积极性，早在2012年9月，**已经公布今年新季小麦**收购价2240元/吨，较上年上调200元/吨。按照极悲观预期假设，今年新季小麦上市后价格走跌，则前期市场整体看涨的信心将大受打击，在价格下跌过程中，贸易商出于避险考虑或更多退市观望，这更加加剧了小麦的下跌步伐及降价幅度。

 

　　一旦小麦价格跌破**收购价，托市收购将即时启动，则低价小麦将大量流向国储库。低价小麦大量流向国储库，在缓解麦价继续下跌风险的同时，也将使后市小麦流通贸易量大幅下降。小麦作为主要口粮作物，首先要**居民食用，一旦市场贸易量减少，则势必以供应面粉厂生产为先，小麦大量饲用替代也将因缺乏量的支撑而无法实现。

 

　　若新麦价格高企，则将抑制饲料企业的替代需求，从而无法实现小麦的大量饲用替代;若新麦价格下跌至**收购价以下，则将因托市收购启动而大量流入国储库，进而使小麦大量饲用替代缺乏供应量的支撑。

 

　　由此可见，在当前小麦市场供应以陈麦为主的阶段，小麦对玉米并无比价优势，今年新麦上市后的饲用替代仍将持续，但将只是维持往年的常态替代量。