在连续遭遇市场关于其资金紧张的质疑后，唐人神(SZ.002567)于9月9日发布5.8亿元定增项目获批公告，拟以1.7亿元加码饲料业，同时以4.07亿元补血流动资金，其现金流状况有望在短期内得以好转。

 

　　加码饲料业

 

　　饲料产品一直是唐人神的主打产业，近年来一直占据其总营收的90%左右。尤其在收购山东和美之后，2014年营业总收入首破百亿元，增长41%，饲料销售增长47%。尝到甜头的唐人神在本次定增项目中，用近30%的募集资金投资建设饲料项目。

 

　　公告显示，唐人神本次募集的5.8亿元主要用于新建饲料生产项目拟投资1.7亿元，其中安徽寿县年产24万吨高科技生物饲料项目拟投资8450万元;广东茂名年产24万吨高科技生物饲料项目拟投资8763万元，剩余的4.07亿元补充流动资金。

 

　　此次投建的安徽寿县、广东茂名项目年产饲料达24万吨，新项目在区域上将辐射安徽、广东、广西等地区。公司称，将有利于加快在华中、华南地区的饲料产业布局，并协同其他省份**终覆盖全国饲料市场。

 

　　唐人神2015年半年报显示，上半年实现营业收入为45.98亿元，同比去年增长1.75%。其中，饲料收入为42.9亿元，同比增长了0.61%，占总收入的96.3%。

 

　　毛利率下降

 

　　从财报看，唐人神的经营发展状况与行业逆向而行。

 

　　上半年，唐人神营收虽然随规模扩张而持续增长，但公司饲料产品毛利率为8.59%，同比却出现了下降，降幅为0.03%。

 

　　而根据**部畜牧业司《2015年上半年畜牧行业分析》显示，上半年全国饲料总量下降1.7%，利润却出现了增长，其原因为饲料企业原料成本豆粕价格创近五年内**，饲料原料成本下降更为**。

 

　　以行业**新希望为例，2015上半年该公司饲料收入为201.38亿元，同比下降8.62%，但其毛利率6.56%，同比增长了0.31%。

 

　　唐人神在饲料原材料价格下降、销售收入增加而企业毛利率却出现下降的背景下，说明企业在销售成本控制方面不尽如人意，或者说在产业并购过程中整合资源的能力还亟需**。

 

　　扩张增收不增利

 

　　唐人神业绩已“三连降”。2012-2014年，公司实现营业收入分别为67.2亿元、71.2亿元、100.7亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为：1.77亿元、1.27亿元、8127万元。连年增收不增利，公司不得不寻求**市场补血。

 

　　2015年5月18日，唐人神在发布资产收购预案的同时，抛出一份2.9亿元的定增方案，将用于建设物联网智能养殖推广等项目以及补充标的公司营运资金，虽然此次收购被“自行中断”，但这也是继2014年5.8亿元定增后的第二次非公开发行，连番通过募集资金用于补充营运资金的举动也被市场解读为“过度扩张、资金困境”。

 

　　公开资料显示，截止至 2015 年 6 月 30 日，唐人神贷款余额 9.58亿元，利息支出3246万元，较去年同期增长22%。2014年公司资产负债率 45%， 较上年增长35%。

 

　　此外，唐人神的期间费用呈增长态势，2012-2014年期间费用分别为4.64亿元、5.74亿元、7.28亿元，期间费用较快的增长速度，进一步挤压了公司的利润。