一、期货行情

1月CBOT大豆呈现大幅下滑的走势，因美国**部报告预估美国大豆丰产，虽说南美大豆产区降水不均，但产量预期仍较大，再加上中国进口商取消部分大豆合同，大豆市场整体格局宽松打压大豆期价下挫。截止月底，CBOT大豆03月已由月初的1060美分/蒲式耳下滑至月末的955美分/蒲式耳，下跌约105美分/蒲式耳。

国内连盘豆粕主力1505在1月亦跟随CBOT大豆期价出现下挫调整的走势。在此时间段内，进口大豆到港数量较前期减少但仍然较多，油厂因压榨利润较好开机率保持高位，豆粕供应较前期有所增加，而下游养殖对于豆粕的需求不旺，在多重利空因素影响下，国内连盘豆粕主力1505由在2880元/吨跌至2620元/吨后，在2700元/吨上下保持震荡走势。

二、现货行情

从豆粕成交价格来看，1月国内豆粕现货价格由约3150元/吨跌至2860元/吨。截止1月30日，豆粕现货成交均价约为2860元/吨，较月初下跌月300元/吨。12月月内**价约为3160元/吨，**价约2860元/吨，差价300元/吨。

从豆粕出货情况来看，由于前期饲料厂看空后市，采购较为谨慎，基本是以随用随买为主，采购策略依旧是"买涨不买跌"，但月底接近春节长假，部分油厂停机放假，饲料企业加紧节前备货，豆粕成交数量较前期**有所**。

三、基本面行情

1、进口大豆数量仍较多，油厂开机率偏高。

我国1-12月累计数量为7140万吨，累计数量同比增加12.7%，金额同比增加5.0%。据船期统计，1月国内大豆港口进口数量约为634万吨。进口大豆成本有所下降，使得大豆压榨利润转好，油厂在有良好收益的前提下压榨更多的大豆，使得油厂开机率较高。近月底的时候，油厂生产的豆粕库存较大，且压榨利润不如前期，油厂只得**开机率，减少大豆压榨数量。

2、豆粕胀库，未执行合同量仍较大

从1月油厂大豆库存来看，大豆库存数量在月中达到本月高峰360万吨，主要是前期大豆到港数量增加;而下半月大豆库存有所下降，至月底跌至310万吨，较**值下跌50万吨，由于进口数量较前期减少，且油厂开机率较高，消耗了大量的大豆库存。

从1月油厂豆粕库存来看，豆粕库存呈上涨的趋势，主要是油厂开机率较高，但下游养殖需求有限。截止1月底，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量约84万吨;较月初60万吨上涨约25万吨。

从豆粕未执行合同来看，豆粕未执行合同数量上半月有所下降，但下半月有上升趋势。至1月中旬降至约300万吨，较月初下跌约40万吨，而下旬豆粕未执行合同量有所上涨，由于本月压榨的豆粕前期以成交未执行合同为主，后期由于饲料厂春节前进行备货，成交了大量的豆粕现货，豆粕合同数量有所上升。

3、下游需求不旺，消费需求有限

本月进入传统肉类消费旺季，各地腊肠灌制陆续开启，消费力度出现一定提升，但生猪价格上半月小幅上涨，下半月却**下滑。本月生猪均价为13.00元/千克，环比下跌4.34%。猪肉平均价格为21.06元/千克，环比下跌2.68%。12月份全国生猪存栏42200万头，较上月下降2.3%，较去年同期下降7.8%;能繁母猪存栏4288万头，较上月下降1.8%，较去年同期下降13.2%。本月平均猪粮比为5.51:1，环比下跌0.08，跌幅为1.43%。下月中下旬为中国的传统节日春节，生猪养殖户对春节行情普遍不看好，出栏意愿增强，肉鸡亦将大量上市，下游养殖市场对豆粕的需求疲软，对豆粕消费需求提振有限。

四、2月继续偏弱运行，但跌幅有限

2014/2015年度全球大豆库存消费比创历史新高，供大于求格局显现，大豆库存进入累计库存状态，大豆丰产奠定豆粕熊市基础。近期国内油厂开机率较高，豆粕库存压力显现，部分油厂因胀库停机;饲料企业节前备货意愿较弱不如往年，饲料终端消费缓慢且不看好节后市场，养殖存栏偏低及春节前出栏量增加使得豆粕需求减弱，豆粕后市或维持偏弱走势运行。但南美天气亦存在隐忧，芝加哥交易所美国大豆与玉米比重下滑，如果持续下降大豆种植面积将有所减少，后期美国大豆销售亦存在好转可能，在这几方面因素支撑下，豆粕下跌幅度有限。本网认为，国内豆粕在下月继续维持偏弱走势运行，但下跌幅度有限。